行情回顾

整体行情震荡下行，造纸板块异军突起

年年初至今，轻工制造指数下跌5.91%，在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第19位。子板块包装印刷、家用轻工、造纸年初至今涨幅分别为-15.26%、-8.1%、10.05%，造纸板块异军突起。估值方面，板块整体估值中枢下移，轻工板块PE从年初的51倍下降至当前的36倍，是年以来的最低水平。

业绩回顾

家用轻工支撑业绩增长，造纸板块提升盈利水平

年上半年轻工板块实现营业总收入亿元，同比增长22.6%，实现归母净利润亿元，同比大增47.5%；整体毛利率23%（+1.9pct.）整体净利率为8.3%（+2.3pct.），板块整体盈利能力持续改善。子板块包装印刷、家用轻工、造纸营收增速分别为13.4%、22.4%、29.5%，归母净利润增速为12.2%、47.5%、.1%。

家居

品牌成长方兴未艾，龙头企业强者恒强

上游房地产市场今明两年是住宅交付大年，地产市场良好的销售表现构成家居行业需求稳定增长的基本面。家具板块24家上市公司市占率7.4%，行业集中度提升是长期趋势，品牌成长方兴未艾。龙头企业凭借品类扩张和经营优势将在行业整合的浪潮中受益，床垫、板式家具等标准化生产领域，规模效应在当前时点将更为显著。消费升级叠加品类扩张，龙头企业强者恒强。重点推荐：志邦股份、顾家家居、大亚圣象。

造纸

供给侧改革龙头企业受益，基本面支撑行业持续景气

供给侧改革常态化，环保趋严加速行业落后产能自然出清，外部环保督查与行业供给端内生性低增长构成本轮造纸周期高景气的基础。需求端季节性特征明显，各类纸种下半年开始将进入全年旺季，在供给端产能收紧的情况下，需求持续走旺利于行业维持高景气。同时，我们预计后续木浆价格将会企稳，叠加人民币升值因素，利好木浆系产品盈利能力。废纸系产品进口受限的背景下，原材料价格有望继续提升，为纸价继续上行提供支撑。标的选择层面，我们推荐核心竞争力突出，盈利能力出众且估值具有上行空间的龙头价值股。纸种方面，我们推荐铜版纸、白卡纸和箱板瓦楞纸三大纸种。对应龙头标的：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业，建议







































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