核心观点

环保督查限产预计会坚决实行（宏观：李超）

长期以来我国粗放的发展方式造成了严重的环境污染。环境问题已经在倒逼经济转型，经济结构调整必须瞄准保护环境。十八大报告中将“四位一体”提升为“五位一体”，在“经济建设、政治建设、文化建设和社会建设”中新加入“生态文明建设”。十三五规划中，强调贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，特别强调绿色，并将其摆在了突出位置。

产能出清下，继续把握环保限产投资机会（策略：戴康）

部分投资者担心环保限产政策的持续性，我们深度调研山东等地环保限产，环保限产执行力度超预期严格。我们倾向于认为，在“绿水青山”目标达成前，环保限产力度不会轻易放松。环保限产加速行业产能出清，企业优胜劣汰。以电解铝、化学原料为代表的环保限产行业盈利上行态势更加坚决。行业配置继续“金色化工”：稀有金属和电解铝（云铝股份）；化学原料（万华化学）；工程机械（柳工）；银行（招商银行）。

环保影响远超供改（环保：王玮嘉）；行业向上，重点看铝（有色：李斌）

环保王玮嘉：环保督察对周期影响远超供给侧改革。现阶段市场仅反映了环保对产量（供给）的影响，而常态化的环保督察对成本的影响尚未被充分认知。环保通过影响成本曲线的陡峭程度，对周期行业的竞争格局影响深远，超出供给侧改革。有色李斌：产能自我出清的当口遇上了“史上最严”的环保政策，行业多年“粗放式发展”有望得到一次性纠偏，行业的竞争格局预将得到深刻改变，集中度提高，龙头公司及合规国有企业的竞争力的提升将可望而即。行业向上周期预计仍有2年以上。我们认为出现确定性拐点，受益最为明显的行业将是铝。

环保限产下，优质企业继续受益于涨价（化工：刘曦；轻工：陈羽锋）

化工刘曦：环保及安全生产高压延续，多数化工子行业开工下滑，农药、染料及橡胶助剂等影响较大，涨价态势明显，优质企业有望受益。







































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